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一场前所未有的风暴正在人人制药行业的疆域上积存——2026年“专利陡壁”岑岭。
仅在这一年，人人将有率先30种重磅药物失去专利保护，触及市集价值高达千亿好意思元。这意味着，强生、辉瑞、默克等跨国药企巨头们正站在一个决定将来十年荣幸的临界点上。
这不是简便的周期性挑战，而是一场对中枢买卖模式的根人性拷问。曩昔数十年，依靠“专利壁垒-市集独占-逾额利润-研发插足”的经典轮回，巨头们构建了令东谈主详确的买卖疆域。
关联词，当“专利保护神”依期收起，仿制药的“海啸”将冷凌弃冲刷其最丰厚的利润池。这不仅是收入弧线的蓦地下坠，更是对企业计策远见、管线韧性、以及生态位重塑才调的终极压力测试。
本系列报谈，将长远这场风暴的中心。咱们将以2026年为轴心，穿透财务数据的夸耀，探寻跨国药企巨头们若何布局下一个期间，探析巨头们的管线赌注与并购逻辑，解读其平台化转型的成败案例，中国若何从“关节市集”演变为“人人计策支点”？
近日据《华尔街日报》报谈，默沙东已休止对于收购抗癌药研发企业Revolution Medicines的联系权略，两边因未能就收购价钱达成共鸣，商谈就此放弃。
Revolution Medicines的市值也从227亿好意思元下滑到了188亿好意思元，缩水约17%。
2026年1月初，《金融时报》曾表示，该笔往来估值约280亿至320亿好意思元，这场未竟的百亿级别收购，如吞并面棱镜，折射出跨国药企在立异、本钱与时分三重压力下的计策抉择。
在第44届摩根大通医疗健康年会（JPM大会）上，默沙东董事长兼首席履行官罗布·戴维斯指出，自2021年以来，默沙东已在业务拓展方面插足率先600亿好意思元，酿成了在调整界限和模式上高度各样化的管线，这各样种性可能是默沙东历史向前所未有的。
基于这些新增长驱能源的班师，预测所带来的买卖契机将率先Keytruda峰值销售额的两倍。
即便如斯，罗布·戴维斯示意业务拓展仍然尚未完成。
手捏重金、管线需求紧迫的默沙东，下一笔重磅往来将指向那边？如今，默沙东的“购物清单”优先级已牢固分明：
●短期内，ADC等能快速与K药酿成战力、买卖化旅途了了的金钱是“压舱石”；
●中长久，自免、呼吸等千亿好意思元级别的强大市集是构建新援助的“主战场”；
●而像细胞基因疗法等更前沿的界限，能否成为下一个十年爆发的“种子”，刻下仍未可知。
01看上了“太齐全”的金钱
默沙东对Revolution Medicines的“寄望”，始于一个曾被以为“难以成药”的靶点——RAS。
RAS突变是最常见的癌症突变之一，主要包括KRAS、NRAS、HRAS三种类型，约20%-30%癌症与这些突变联系，包括高致死率的胰腺癌、肺癌和结直肠癌，但由于穷乏传统药物团结口袋，RAS长久以来被以为“不成成药”。
连年来，针对RAS靶点的药物确立屡屡碰壁，而Revolution Medicines凭借立异的RAS(ON)阻扰剂平台，正在试图撬开这扇大门。
Revolution Medicines的中枢金钱Daraxonrasib属于pan-RAS阻扰剂（泛RAS阻扰剂），平直靶向处于激活情景的RAS卵白，从泉源上阻断致癌信号。
一个能同期勉强多个常见癌种的广谱兵器，其市集后劲如同恭候开采的金矿。行业探求以至预测，在Daraxonrasib的带动下，到2035年，仅胰腺癌调整药物市集的界限就可能推广十倍，率先30亿好意思元。
对于任何一家寻求肿瘤界限诱骗地位的公司而言，这似乎王人是一块无法疏远的计策要塞。
更招引东谈主的是，Revolution Medicines的中枢金钱Daraxonrasib已颠倒接近绝顶线。
Daraxonrasib不仅已进入人人四项三期临床进修，袒护胰腺癌和非小细胞肺癌等关节安妥症，更取得了好意思国FDA授予的“快速审评经验”和胰腺癌安妥症的“局长优先审评，意味着审评经过可能大大提速。
更令东谈主勉力的是早期数据。一项临床探求暴露，在37名佩带RAS突变的胰腺导管腺癌患者中，Daraxonrasib看成二线调整展现了显赫活性，其中KRAS G12X突变患者的6个月生活率高达100%。基于这些积极成果，该药物于2025年6月取得了FDA的冲突性疗法认定。
对于买家而言，这绝顶于购买一栋主体已好意思满、里面装修也已险些能看到样板间的豪宅，详情趣远高于一派有待确立的瘠土。
关联词真确让默沙东心跳加快的，粗略是Revolution Medicines两款家具与K药联用的后劲。
默沙东的“药王”Keytruda（K药）中枢专利将于2028年到期，就如同悬在头顶的达摩克利斯之剑，寻找能与K药协同、延迟其生命周期的“最好联用搭档”，是刻下默沙东最紧迫的计策任务之一。
Revolution Medicines的管线偶合张开了这么一幅画卷——探求数据暴露，Daraxonrasib与K药联用在非小细胞肺癌患者中展现出坚定协力：在肿瘤比例评分（TPS）≥50%的患者中，客不雅缓解率（ORR）达86%，疾病贬抑率（DCR）为100%。
更令东谈主详确的是，Revolution Medicines的另一款在研的KRAS G12C聘请性阻扰剂elironrasib，与K药联用在特定肺癌患者群体中达成了100%的客不雅缓解率和疾病贬抑率。
这不单是是简便的药物重叠，更像是为K药在将来战场开垦新阵脚的潜在王牌组合。对于默沙东而言，收购Revolution不仅意味着取得一款重磅新药，更意味着为我方的“现款牛”注入新的生命力。
如斯齐全的金钱，为何往来会闹翻？故事的另一面是买方和卖方之间的心态落差。
默沙东的暴燥有目共睹——正为K药中枢专利到期作念准备，同期HPV疫苗佳达修的销售额也有所下落。为此，默沙东正通过里面研发和外部引进搭建丰富的家具管线，观念到2030年代初期创造约500亿好意思元的收入，到2030年代中期增多至700亿好意思元。
况兼默沙东的预算并非无穷——罗布·戴维斯曾示意，他们正在寻找价值10亿至150亿好意思元的往来，淌若安妥的观念出现，往来金额也会更高。
比拟之下，Revolution Medicines却显得“不慌不忙”。在2026年头的JPM大会上，当被问及并购传奇时，其首席履行官Mark Goldsmith明确示意：“咱们的观念是打造一家极具影响力的企业，现在公司发展态势讲究。”
一边是靠近倒计时、必须在有限时天职找到“将来但愿”的跨国巨头；另一边是捏有富矿、信服我方能孤立发展的立异药企。这一落差似乎为收购的价钱问题埋下了伏笔。
不外本次休止收购权略并非意味着默沙东不再温文Revolution Medicines，据报谈，后续两家企业仍有重启权略的可能性，或者有其他竞购方参与角逐。
01默沙东的“购物车”里还能装什么？
并购Revolution未果并未更正默沙东必须连接“买买买”的计策施行。
默沙东已在业务拓展方面插足超600亿好意思元，罗布·戴维斯指出，在2030年代中期700亿好意思元收入的观念中，中枢援助将来10个关节技俩，预测将孝顺其中约70%的收入（即约490亿好意思元），且均具备成为重磅药物的后劲，各自收入界限有望达到数十亿好意思元。
“这些药物险些均为同类首创分子，其中4个已上市或领有积极的III期临床进修数据，其余技俩预测在将来12至18个月内取得要紧的III期数据。值得一提的是，其中两个技俩已取得FDA的国度优先审评券（CNPV）。”
默沙东的仍会延续业务拓展这一干线，具体来看，在有限的时分和资金下，默沙东可能会优先聘请那些能与K药快速协同、技艺更练习、能更快孝顺营收的金钱，以解燃眉之急。同期构建K药以外的新增长援助。
瓦解王座，为K药寻找“左膀右臂”
为K药构建壁垒这条路并非老是坦途，2024年12月，默沙东告示住手确立TIGIT单抗vibostolimab和LAG-3单抗favezelimab，这两个曾被托付厚望、策动与K药联用的技俩在三期临床中折戟。在此之前，罗氏的同类TIGIT药物也宣告失败。
TIGIT的受挫，让默沙东对ADC（抗体偶联药物）的押注显得愈加“义无反顾”，这似乎已成为其搪塞专利陡壁最中枢、最平直的计策部署。
默沙东首席履行官戴维斯以至将旗下TROP2 ADC构思为一款“委以重负（work horse）的药物。
据梳理，默沙东曾与科伦博泰屡次互助，总往来金额超110亿好意思元，引入了包括明星家具TROP2ADC芦康沙妥珠单抗在内的多款ADC金钱（刻下部分技俩已休止），戴维斯对互助取得的中国数据给出了“极具劝服力和互异化”的评价。
默沙东与第一三共高达220亿好意思元的互助，则为其带来了辩别靶向HER3、B7-H3和CDH6的三款ADC，进一步丰富了弹药库，另外还以2.08亿好意思元收购了ADC初创公司Abceutics。
据了解，现在多个“K药+ADC”的筹议决策已进入人人三期临床，一场围绕ADC的全面接触依然打响。
除了ADC，默沙东也在其他新兴的免疫调整方式上落子。
举例，引进礼新医药的PD-1/VEGF双抗LM-299，以搪塞来自康方生物同类家具的竞争。以及通过收购Harpoon Therapeutics，默沙东取得了T细胞衔尾器（TCE）技艺平台，专注于确立靶向DLL3等新靶点药物，意在攻克小细胞肺癌等调整聘请有限的辣手癌种。
这些布局，粗略王人不错匡助K药构建一个多线索、立体化的联用生态。
可是仅靠K药和它的盟友，可能还不及以援助默沙东的将来，是以构建全新的收入援助也已成为默沙东BD的另一条干线，其重心标的颠倒也明确：肿瘤学、心血管代谢（心肺联系）和免疫学。
免疫学（自免）：千里默的第二大市集
自己免疫性疾病是人人仅次于肿瘤的第二大医药市集，沙利文数据预测，2030年人人市集界限预测达1760亿好意思元。中国市集的后劲尤其坚定，现在界限仅为肿瘤市集的8%，远低于人人64.5%的比例，被视为将来要紧的增长极。
默沙东在此界限已是活跃的买家：2023年，以108亿好意思元收购Prometheus Biosciences，取得靶向TL1A的药物，主攻溃疡性结肠炎和克罗恩病等；更早之前，2021年以18.5亿好意思元收购Pandion，带来了调整性T细胞（Tregs）疗法和PD-1爽快剂等新式自免疗法。
根据联系分析，自免界限的研发正朝着庸碌安妥症袒护和深耕IBD等中枢标的演进。将来，诸如重建免疫耐受等前沿疗法，是否能会成为默沙东连接扫货的观念，进而与默沙东免疫学计策达成深度协同，或值得不时温文。
呼吸界限：百亿好意思元入场后的深耕
2025年，默沙东以100亿好意思元收购Verona Pharma，负责高调进军呼吸疾病界限，取得了首创的慢阻肺（COPD）药物Ohtuvayre（恩司芬群）。这不单是是一次简便的收购，一定进度上也代表默沙东在肿瘤以外开垦要紧战场的决心。
呼吸界限竞争浓烈，PDE3/4阻扰剂之后，针对2型炎症通路的生物制剂可能是下一派热土，IL-4Rα、IL-5等靶点的单抗药物已展现出后劲；此外，处于炎症级联反映上游的TSLP靶点也备受温文，安进/阿斯利康互助确立的药物已获FDA冲突性疗法认定。
默沙东既然已重金入场，后续是否会连接围绕COPD、哮喘等大安妥症和热点靶点，通过BD进一步巩固和扩大在呼吸界限的疆域，粗略一样值得温文。
细胞与基因疗法（CGT）：将来“计策储备”？
体内CAR-T等细胞基因疗法，因其有望达成“现货型”、低成本、普惠性的调整，正招引包括祯祥德、阿斯利康、艾伯维等稠密MNC争相布局。关联词，从默沙东刻下的活动轨迹看，CGT似乎尚未成为其报复的优先项。
一个关节原因粗略是协同性，动脉网查询现在贵寓，尚未发现细胞基因疗法能与K药联用并显赫增强疗效的明确临床左证。
因此对于需要快速填补2028年之后收入缺口的默沙东而言，CGT可能更像是一项需要长久培植、为更远方将来准备的“计策储备”手机炒股杠杆开户 - 网上股票如何配资注册，而非能解近渴的“实时雨”。但这片代表行业终极梦思的疆域，莫得任何巨头会透顶疏远。
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